• 2026-01-13 18:50:48

来源：国际投行研究报告

直播、电商把传统零售业的堤岸冲垮后，大润发就是被阿里放弃的一张牌。

曾经的中国“超市之王”大润发他们的金主颇有来头。1月1日，阿里巴巴集团（09988.HK）发布公告，宣布子公司及New Retail与德弘资本达成交易，以最高约131.38亿港元出售所持高鑫零售（06808.HK）全部股权，合计占高鑫零售已发行股份的78.7%。

大润发的大股东是阿里巴巴？是的。

这笔交易很快就上了流程。

同时，在易主完成的同时，高鑫零售的高层开始了大洗牌。

曾经的“大卖场教父”黄明端辞去董事会主席，德弘资本华裕能接任，这也意味着大润发的“黄明端”时代正式落幕。

钱撤了，人走了。总之，就是这样的。

2月28日，大润发母公司高鑫零售发布公告称，阿里出售高鑫零售的买卖协议交割已于2025年2月27日在香港完成。

元旦第一天就发公告卖掉，2月底就走完了全部的流程，中间甚至还经历了农历新年。看来，大家卖掉的意向很明确，以及，这是一个必须两个月内收尾的工程。

新的买家德弘资本买的比较“便宜”。他们向阿里支付了69亿港元，剩下的34.53亿港元（相当于第二次付款价格每股代售股份0.46港元），连同每股最高的利息0.2港元，将于协议第二次付款日期以现金支付。

一共也就130多亿港币的交易。阿里买的时候，比一下真的是天价，大概是他们四倍的价格进场的。

阿里入主高鑫零售要追溯至2017年。

2017年11月，阿里巴巴斥资约224亿港元（约28.8亿美元），直接和间接持有高鑫零售36.16%的股份。

2020年10月，高鑫零售再获阿里巴巴总对价36.07亿美元（约279.57亿港元）的增持，相当于每股1.05美元（约8.1港元）。此次的进一步增持后，高鑫零售成为阿里巴巴集团的并表子公司。

以此来看，阿里前后总投资高达504亿港元。也就是说，这次把股份卖了，阿里亏损了超370亿港元，差不多不到350亿元的样子。

这里叉出去说一下阿里这些年的投资。但凡是主业以外的，基本都亏损了。

比如，刚刚阿里巴巴以约74亿元人民币的价格出售了银泰百货，差不多亏了93亿元。2012年，阿里6亿美元投资天天动听，2014年2亿美元投资恒大足球，这两个都没什么下文了。

2014年，阿里还以11亿美元全面收购了高德地图，2020年，高德曾亏损了100多亿元人民币。后来，阿里238亿元投资苏宁易购（002024）的前身——苏宁云商——获得19.99%股权，后来慢慢减持了，但是亏损也有几十亿甚至上百亿。

林林总总就不细细说了，阿狸算了一下，主业以外，比高鑫零售这笔投资大的几乎没有了。对阿里来说，大润发这个坑确实挺深的。在这些投资额里，算是天坑级别的了。

接着说大润发，随着交易的完成，高鑫零售开始更换了公司的董事局主席。高鑫零售董事会主席黄明端离职，由华裕能接任董事局主席职务。

高鑫零售董事会宣布，秦跃红已辞任公司非执行董事以及审核委员会、提名委员会及薪酬委员会成员，韩鎏已辞任非执行董事，均自买卖协议交割日期生效；

黄明端将辞任董事会主席一职，将留任公司非执行董事以及提名委员会及薪酬委员会成员，直至首个截止日期为止。

华裕能将成为公司董事会主席、非执行董事及薪酬委员会成员；王冠男将获委任为公司非执行董事及提名委员会成员，梅梦雪将获委任为公司非执行董事及审核委员会成员。

新人新气象，不知道能不能力挽大润发的颓势。

大润发曾经是商超领域无敌手的零售巨头，曾创造连续19年不关一家店的辉煌，也是包邮区很多人的时代回忆。

1999年，大润发以240亿元的营收成绩昂首迈入新世纪。

此后，大润发以每年新开店约20家的速度进行大举扩张。2003年总店数扩大至40家，2010年，大润发以120家店，404亿人民币的营收取代家乐福成为了国内市场超市里的“销冠”。

在电商兴起之前，大润发线下店真的经营的风生水起。2009年也凭借400亿元营收超过家乐福，成为中国内地的零售冠军。

这可以说是中国本土零售历史性的一刻，大润发一举在中国本土零售成名，黄明端也被誉为中国零售的历史性人物。

2011年，大润发和法国欧尚合并，打包成高鑫零售，并于2011年在港交所上市。高鑫零售以“大润发”、“大润发Super”、“M会员店”品牌经营大卖场、中型超市以及会员店业务。

2017年阿里入主之后，大润发开始了从内到外的改造之路。首先是管理层大换血，CEO黄明端退休，由阿里系的林小海接任。然后欧尚超市被收编，合并到大润发体系里。

运营了3年多的飞牛网更名为大润发优鲜APP，走B2C道路，并加装盒马同款悬挂链系统，上线淘鲜达项目与饿了么深度合作。为了适应不同客群，还细分出大润发Super店、Mini店、M会员店以及小润发、中润发等门店。

就是折腾，常换常新。你能感觉到他们在想拥抱新事物，但是止不住亏损。

其实做了这么多改造就是让大润发变得更电商化。但这一切在2022年戛然而止，大润发出现了历史上首次亏损。伴随着亏损而来的还有关店。

最大的坏消息是去年出现的，2024财年，大润发关闭了16家门店，以及超2万名员工离职。

其实亏了好几年了。数据显示，2022财年-2024财年，营业收入为881.34亿元、836.62亿元、725.67亿元，净利润分别为-8.26亿元、0.78亿元、-16.68亿元。

面对这样的成绩，阿里没耐心了。从2023年底开始，外界就传阿里在为大润发寻找买家。

最终在2025年1月1日，阿里以约131.38亿港元的价格将持有的大润发所有股权转让给了德宏资本。如果没有啥内幕的话，这笔投资阿里血亏近370亿港元。

接手的华裕能，现年51岁，担任DCP Capital（德弘资本）联合创始人兼首席执行官。成立DCP Capital之前，华裕能在KKR Asia Limited担任合伙人，主管大中华地区业务，也在摩根士丹利的私募股权投资部门工作过，一直做的都是曾跟收并购有关的金融咨询工作。

不知道教练是不是游泳的好手？

2025财年，高鑫零售官宣“回归”战略，即聚焦商品力和价格竞争力，多业态全渠道发展，并实施降本增效措施。

能行吗？亏损的背后是传统商超的模式问题啊。

在云消费时代，消费打破时间、空间、地域障碍后，网上购物成为主流。在生活必需品的消费上，厂家从网上直接将产品提供给消费者。

这种没有中间商的模式已经被大家所接受所认可，电商平台上的价格也进入了一个接近完全竞争的市场。

所以大润发失去了竞争力，永辉也一样。传统零售业对生活必需品的销售模式失去了根本性的竞争力。

反正听说，大润发部分高管之前带队在永辉交流学习，最新的永辉超市公告显示，2024年归属于上市公司股东的净利润为-14亿元。不知道这两个选手准备交流啥？如果跟股东交代吗？

以及，永辉的模仿对象是胖东来，不如，大润发直接去一趟胖东来。

时代还会不会给大润发机会呢？

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